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公告]冠城大通:公司债券2019年跟踪评级报告

发表时间: 2019-09-11

  截至 2018 年底,公司合并资产总额 243.90 亿元,负债合计 153.34 亿元,所有者权益合计(含

  少数股东权益)90.56 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 78.38 亿元。2018 年,公司实现营业

  收入 81.09 亿元,净利润(含少数股东损益)8.71 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润为 7.59

  亿元;经营活动产生的现金流量净额-7.79 亿元,现金及现金等价物净增加额 9.15 亿元。

  截至 2019 年 3 月底,公司合并资产总额 243.84 亿元,负债合计 152.07 亿元,所有者权益合计

  (含少数股东权益)91.78 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 79.42 亿元。2019 年 1~3 月,公

  司实现营业收入 16.80 亿元,净利润(含少数股东损益)0.94 亿元,其中归属于母公司所有者的净

  利润为 0.89 亿元;经营活动产生的现金流量净额 1.45 亿元,现金及现金等价物净增加额-2.65 亿

  债”托管数量变为 17.65 亿元,票面利率由 5.10%上调为 7.60%。截至 2018 年底,公司债券募集资

  金的管理和使用,与公司债券募集说明书承诺的用途、使用计划和其他约定一致,符合公司债券募

  十几年的发展,中国房地产行业已逐步转向规模化、品牌化和规范化运作,房地产业的增长方式正

  面:全国整体棚改目标有所下滑,且棚改货币化程度或将减弱,但部分区域受益于扶持政策,棚改

  计划逆势增加;在“差别化调控”下,不同城市房地产政策将延续分化;房地产税是落实长效机制

  月,中共中央政治局会议要求“下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进

  供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平

  日)土地出让成交的(以签订土地出让合同、成交确认书或经公告确认土地出让成交日为准)房地

  月中央经济工作会议提出,“要构建房地产市场健康发展长效机制,坚持房子是用来

  住的、不是用来炒的定位,因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任,完善住房市场体系和住

  班开班式上发表重要讲话,指出“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”。

  年,政府强调稳定房地产市场,政策工具持续运用并从住房租赁、共有产权等方面引导

  房地产行业具有资金密集、高杠杆化的特征。2015 年以来,国内货币政策持续宽松,再融资

  政策进一步松绑,房企融资环境明显改善,公司债融资规模大幅增长,行业债务水平高企。但

  2016 年 10 月份以来相关主管机构从银行理财资金、信托、公司债以及私募基金四个方面对房地产

  行业开发资金来源监管趋严,对房地产企业的再融资能力产生一定不利影响;同时考虑到

  产企业存续债项可能存在集中到期的现象,在一定程度上加大了房地产行业债券违约风险。黄大仙综合资料77795

  2016年10月至今,房地产调控政策密集出台,全国热点一、二线等城市陆续从限购、限价和限

  贷等多个方面对房地产行业进行调控,一、二线等城市房地产明显降温。十九大报告中对于房地产

  行业调控的基调并未发生变化;2018年3月5日,国务院总理李克强在十三届全国人大一次会议上作

  政府工作报告指出坚持房住不炒的定位,继续实行差别化调控;2018年7月31日,中共中央政治局

  会议提出“坚决遏制房价上涨”。总体看,房地产调控政策短时间不会退出,难以出现实质性放

  中小房企面临较大经营压力,为市场提供了大批收购机会,为百亿房企提供了收购项目加速扩

  张的助力,实力突出的百亿房企,相继在上海、深圳、成都、东莞等热点城市以收购、合作两种主

  现阶段中国房地产行业已经走过最初的粗放式发展阶段,行业龙头逐渐形成,行业集中度不断

  提高。短期来看,房地产售价不断升高及库存结构性失衡导致房地产市场风险不断积累,政策调控

  仍然至关重要。长期来看,人口结构、货币环境,市场投资环境等因素将扮演更重要的角色。未来

  几年,预计二线城市可能成为新的市场主力,龙头企业逐渐建立起更大的市场优势,同时具有特色

  等工业制造业,上下游行业的变动对漆包线行业有重要的影响,因此国内漆包线生产企业采用的是

  保压力,督促停产整顿使得客户流失从而被市场逐步淘汰,行业集中度逐渐提高。此外,原辅材料

  同时,随着漆包线行业技术水平的快速发展,传统漆包线或将面临逐渐被取代的风险

  目前,漆包线行业是一个相当成熟的行业,准入门槛相对较低,我国漆包线行业厂家数量较

  长远来看,节能环保是整个制造业的发展方向,节能环保技术不断应用于电机和家电等铜漆包

  现货价,铜采购价格与销售价对应锁定,加工费比较稳定,在加工费基本没有变化,即吨毛利变化

  房地产业务方面,公司将继续坚持“大北京、大南京”区域化的扩张战略,适时增加符合公司

  发展战略的土地储备,保持在项目重点区域具备一定的竞争优势;实施精细化管理,根据市场需求

  截至 2018 年底,公司合并资产总额 243.90 亿元,负债合计 153.34 亿元,所有者权益合计(含

  少数股东权益)90.56 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 78.38 亿元。2018 年,公司实现营业

  收入 81.09 亿元,净利润(含少数股东损益)8.71 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润为 7.59

  亿元;经营活动产生的现金流量净额-7.79 亿元,现金及现金等价物净增加额 9.15 亿元。

  截至 2019 年 3 月底,公司合并资产总额 243.84 亿元,负债合计 152.07 亿元,所有者权益合计

  (含少数股东权益)91.78 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 79.42 亿元。2019 年 1~3 月,公

  司实现营业收入 16.80 亿元,净利润(含少数股东损益)0.94 亿元,其中归属于母公司所有者的净

  利润为 0.89 亿元;经营活动产生的现金流量净额 1.45 亿元,现金及现金等价物净增加额-2.65 亿

  截至 2018 年底,公司资产总额 243.90 亿元,较年初增长 16.54%,主要系流动资产增加所致。

  从资产构成看,流动资产占 75.86%,非流动资产占 24.14%,公司资产以流动资产为主。

  截至 2018 年底,公司流动资产合计 185.02 亿元,较年初增长 14.15%,主要系存货规模增长所

  致;公司流动资产以货币资金(占 18.72%)和存货(占 73.31%)为主。

  截至 2018 年底,公司货币资金 34.64 亿元,较年初增长 36.32%,主要系 2018 年末发行中期票

  据募集资金所致。公司货币资金主要为银行存款,占比 99.08%;截至 2018 年底,公司受限资金合

  计 0.30 亿元,主要系按揭保证金、银行承兑汇票保证金和信用证开证保证金,占比 0.86%,受限规

  截至 2018 年底,公司存货账面价值 135.63 亿元,较年初增长 18.61%,主要系当年房地产开发

  投入增加所致。从构成看,开发成本占 75.36%,开发产品占 19.97%。截至

  。公司新能源产品处于小批量生产阶段,产量较小,而前期投入较大,产品分摊的固

  截至 2018 年底,公司非流动资产合计 58.88 亿元,较年初增长 24.78%,主要系其他非流动资

  产、可供出售金融资产、长期股权投资和固定资产增加所致。公司非流动资产构成以可供出售金融

  截至 2018 年底,公司可供出售金融资产 18.23 亿元,较年初增长 15.84%,主要系购买上海映

  雪投资管理中心-映雪松柏 2 号基金所致。公司可供出售金融资产全部为权益工具,其中,按公允

  价值计量占比 1.11%,按成本计量占比 98.89%;按成本计量可供出售金融资产主要为 12.52 亿元的

  富滇银行股份有限公司(以下简称“富滇银行”)的股份。2018 年,可供出售金融资产在持有期

  间的投资收益为 0.28 亿元,处置可供出售金融资产取得收益 0.06 亿元。

  截至 2018 年底,公司无形资产账面价值 4.68 亿元,较年初减少 2.04%,无形资产主要为土地

  截至 2018 年底,公司其他非流动资产 6.92 亿元,较年初增加 286.68%,主要系预付款

  截至 2019 年 3 月底,公司资产总额 243.84 亿元,较年初变化不大。其中流动资产占 76.41%,

  截至 2018 年底,公司负债合计 153.34 亿元,较年初增加 21.60%。公司负债结构以流动负债为

  截至 2018 年底,公司流动负债 93.74 亿元,较年初小幅增长 6.26%,主要系应交税费增长所

  致。公司流动负债以短期借款(占 12.71%)、应付账款(占 15.38%)、预收款项(占 24.24%)、

  应交税费(占 27.48%)、其他应付款(占 10.90%)以及一年内到期的非流动负债(占 8.20%)为

  截至 2018 年底,公司短期借款 11.92 亿元,较年初增长 39.73%,主要系信用借款增加所致。

  截至 2018 年底,公司应付账款 14.42 亿元,较年初增长 19.29%,主要系部分应付及预提工程款增

  加致。公司预收款项主要为预收房款,截至 2018 年底,公司预收款项 22.72 亿元,较年初减少

  初增长 55.15%,主要系当年计提的土地增值税尚未进入清算缴纳阶段所致。截至 2018 年底,公司

  其他应付款 10.22 亿元,较年初减少 17.96%,主要系归还 Mirador 酒店原股东借款(至此公司已全

  额支付 Mirador 酒店原股东贷款)以及归还南通中南新世界中心开发有限公司往来款所致。截至

  2018 年底,一年内到期的非流动负债 7.68 亿元,较年初增长 244.99%,主要系一年内到期的长期

  截至 2018 年底,公司非流动负债 59.60 亿元,较年初增加 57.30%,主要由长期借款(占

  截至 2018 年底,随着公司土储增加和在建项目的推进,公司融资需求有所提高,长期借款较

  截至 2018 年底,公司应付债券 23.52 亿元,较年初减少 15.17%,系“15 冠城债”回售所致。

  截至 2018 年底,公司全部债务 78.25 亿元,较年初增长 65.39%。其中,短期债务占比

  26.10%,长期债务占比 73.90%,以长期债务为主,但 2020 年到期债务规模近 35 亿,有一定集中

  总体看,公司负债结构以流动负债为主,刚性债务以长期债务为主,但 2020 年有一定集中偿

  截至 2018 年底,公司所有者权益合计 90.56 亿元,较年初增长 8.88%,主要系未分配利润

  。其中,归属于母公司所有者权益 78.38 亿元,占 86.55%;归属于母公司所有者权益中,股本

  占 19.04%,资本公积占 15.65%,盈余公积占 5.60%,未分配利润占 59.29%;公司所有者权益构成

  截至 2019 年 3 月底,公司所有者权益 91.78 亿元,较年初增长 1.35%,规模及构成较年初变化

  总体看,未分配利润的增加拉动公司所有者权益增长,但未分配利润占比较高,所有者权益结

  2018 年,公司实现营业收入 81.09 亿元,同比增长 17.58%,主要系房地产结转收入增长所

  从期间费用看,2018 年,公司期间费用合计 6.69 亿元,同比增长 25.64%,主要系债务规模上

  升使财务费用增加所致。销售费用、管理费用、财务费用和研发费用占比分别为 22.65%、

  从盈利指标方面来看,2018 年,公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为

  总体看,2018 年,公司整体收入规模和利润水平有所增长,盈利指标较上年均有所增长,整

  经营活动方面,2018 年公司经营性现金流入 78.67 亿元,经营性现金流出 86.47 亿元,较上年

  均变化不大。公司经营活动现金流量净额为-7.79 亿元,较上年净流出扩大 17.32%。2018 年,公司

  投资活动方面,2018 年公司投资活动现金流入 4.27 亿元,同比减少 3.59%,变化不大;投资

  活动现金流出 12.58 亿元,同比增长 30.12%,主要系购买理财产品及支付联营企业投资款所致。受

  以上综合影响,公司投资活动现金流量净额为-8.31 亿元,净流出规模同比增长 58.59%。

  筹资活动方面,2018 年公司筹资活动现金流入 58.96 亿元,同比增长 184.79%,主要系取得开

  发贷以及中票发行影响所致;筹资活动现金流出 33.81 亿元,同比增加 46.61%,主要系偿还债务支

  致;受以上因素综合影响,2018 年公司筹资活动现金流动净额为 25.15 亿元,较上

  2019 年 1~3 月,公司经营活动现金流净额 1.45 亿元,投资活动现金流净额 0.78 亿元,筹资活

  总体看,2018 年公司经营活动和投资活动依然保持净流出,筹资活动由净流出转为净流入,

  息共 26 笔,其中贷款 2 笔、保理 18 笔、票据贴现 3 笔以及银行承兑汇票 3 笔。其中 1 笔 2007 年

  产生的关注类票据贴现因时间久远产生原因不明,但已结清;另 2 笔关注类票据贴现,系由于背书

  不清晰导致承兑行拒绝付款要求并要求公司补充情况说明,而产生逾期,并列为关注,发生上述事

  件时,公司已先行垫付托收款项,并结清两笔票据的贴现业务。1 笔关注类贷款系公司 1989 年向

  银行申请贷款用于购买漆包线生产设备并由福建省机械设备进出口公司担保,但该担保方于 1994

  年破产,银行将该笔贷款列入关注类贷款,该笔贷款已按时结清。其余 18 笔保理、3 笔银行承兑

  汇票和 1 笔贷款,均为建设银行产生,根据建设银行提供的说明,系公司 2002~2003 年度经营性和